场外期权交易商扩容至45家，新增交易头部集中度下降，衍生品业务成增厚业绩“利器”

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财联社（上海，记者 卢丹）讯，近年来，越来越多证券公司发力场外衍生品业务，场外期权一二级交易商也在赓续 扩容，最新已合计增至45家。
最近半月之内，中国证券业协会连续颁布 2批新增场外期权业务二级交易商名单，第13批新增北京高华证券和西南证券，第14批新增东海证券和开源证券。截至目前，证券行业场外期权交易商已增至45家，包含 8家一级交易商和37家二级交易商。

依据 相关划定 ，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，未成为交易商的券商不得与客户开展场外期权业务。由此可见，场外衍生品业务对券商综合实力要求高、场外期权更是需要交易商资格，目前场外衍生品市场集中于中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商，一级交易商具有业务先发优势和范围 优势。
但在业内人士看来，虽然放眼国内 外，场外衍生品业务均涌现头部高度集中的情况，然则 就场外期权业务来讲，新获批的二级交易商依然有较年夜 的业务开展空间。
平安证券非银剖析 师王维逸认为，我国场外衍生品市场起步较晚，银行间场外市场占据主导位置 ，但证券公司场外衍生品市场近年来范围 增长势头良好。近年来，资本市场改革连续 推进，证券行业监管松绑迹象明显，市场交投活跃，权益基金市场扩容、投资需求旺盛。市场结构化行情之下，催生机构投资者对风险对冲、策略组合治理 的需求，券商衍生品业务的成长 旭日东升 。
场外期权交易商已增至45家
岁末年初短短半个月之内，中证协连续颁布 2批场外期权业务交易商名单，第十三批新增北京高华证券和西南证券，第十四批新增东海证券和开源证券为场外期权二级交易商。

从2018年证监会下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律治理 的通知》，颁布 首批获得一级、二级场外期权交易商业务资格的券商名单以来，一级交易商仅有广发证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券和申万宏源证券，其中申万宏源为2021年1月由二级交易商变革 为一级交易商。
某中型券商场外业务人士表示，“虽然2020年9月中证协宣布 《证券公司场外期权业务治理 办法》后，多家券商已经申请了成为一级交易商，然则 目前仅有申万宏源一家由二级交易商升至一级交易商，一级交易商申请难度异常 年夜 。但二级交易商门槛放宽了对证券公司的分类评级要求后，扩容较为明显。”
随着越来越多证券公司新增为二级交易商，场外衍生品市场，尤其是场外期权业务新增交易的头部集中度涌现 了明显下降。
依据 中证协颁布 的《场外业务开展情况申报 （2021年第11期）》，从业务集中度来看，本期收益互换业务新增范围 排名前五的证券公司新增初始名义本金共 3126.68亿元，占本期收益互换业务新增总量的 87.09%；本期场外期权业务新增范围 排名前五的证券公司新增初始名义本金为1605.79亿元，占本期场外期权业务新增总量的64.08%。

从上述表格中可以看出，场外期权业务新增交易的集中度下降较为明显，从2021年5月的78.72%已逐步下降至64.08%。而收益互换新增交易前五的券商虽然坚持 了85%以上的行业集中度，但集中度逐步下降。
头部券商场外衍生品业务先发优势明显
由于中证协近期不再公示场外业务前五的券商及相应数据，依据 平安证券研报，目前场外衍生品市场集中于中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商。
这些券商也在按期 申报 中颁布 了场外业务成长 的一些症结 数据。
华泰证券在2021年半年报中介绍，截至申报 期末，收益互换交易业务存量为 3833笔，存量名义本金为人民币694.72亿元；场外期权交易业务存量为1016笔，存量名义本金为人民币444.59亿元。
此外，华泰证券在解释2021年上半年衍生金融资产同比年夜 增69.66%时表示，主要系权益类衍生品范围 增加。
中金公司在投资收益及公允价值更改 处表示，场外衍生品及本集团创设的与股票、指数挂钩的结构化产品估值随股票市场行情变更 而上升。
由此可见，权益类场外衍生品对券商投资收益进献 度较高，正在成为增厚券商业绩的新增长点。
但一位业务人士告诉财联社记者，“场外业务交易量增长比较快，是券商业务新增长点，但行业竞争也十分激烈，收取的价格比较低。”
国泰君安也在2021年半年报中颁布 了症结 数据。场内期权做市业务继续坚持 行业领先，收益凭证结构化产品体系日益丰富，场外权益衍生品业务加强产品立异 、提升跨境业务能力，范围 和盈利水平均显著提升。2021年上半年，权益类场外衍生品累计新增名义本金1364.6亿元、同比增长88.6%，其中，场外期权累计新增名义本金850.3亿元、同比增长45.0%，收益互换累计新增名义本金514.4亿元、同比增长275.0%。跨境权益场外衍生品上半年累计新增名义本金范围 321.3亿元，同比增长173.9%。
从国泰君安介绍的各类同比增幅来看，权益类场外衍生品、收益互换、跨境权益场外衍生品均涌现迅猛增长，无疑对增厚证券公司业绩起到了增进 作用。
申万宏源也在2021年半年报中重点介绍了场外衍生品业务的高速成长 情况。申报 期内，申万宏源场外期权新增及存续业务范围 位居行业前列，个股期权市场份额迅速提升，跨境业务范围 较上年末增长超300%。
中信证券也介绍，境外股权衍生品交易连续 成长 立异 ，交易笼罩 国际主流市场，为客户提供跨时区的全球市场衍生品交易办事 。将继续完善产品供给和交易办事 ，以满足客户需求为中心，提高综合解决计划 办事 能力，打造股票衍生品国际综合业务平台，为境内外客户提供多市场、全天候的一站式投资交易办事 和综合解决计划 。
可以看到，头部券商在跨境衍生品业务上已经取得先发优势。
平安证券非银研报认为，场内衍生品做市业务、场外收益互换和期权等业务需要券商持有资产头寸，对券商资本实力要求较高。而做市商、场外衍生品交易商牌照有限，对订价 能力和产品创设能力要求高，中小券商进入门槛高，龙头券商天然具备优势。此外，衍生品业务对机构客户资源要求较高，自己 自带杠杆的属性决定了其对券商风控能力提出更高要求。龙头券商资本实力、风控能力、客户资源、牌照优势等明显，率先结构 场外衍生品业务，将连续 受益。
增进 衍生品业务规范成长 新规赓续
在方才 曩昔 的2021年，不仅更多券商发力场外衍生品业务，监管部分 也出台多项制度、指导意见以增进 衍生品业务规范成长 。
2021年12月3日，中国证券业协会制定宣布 《证券公司收益互换业务治理 办法》；同日中国人民银行、证监会、银保监会以及国度 外汇治理 局也启动了就《关于增进 衍生品业务规范成长 的指导意见（征求意见稿）》向市场公开征求意见。
《证券公司收益互换业务治理 办法》，明确了收益互换将采取 和场外期权相同的交易商资质，进一步明确了交易商牌照是券商对外开展场外衍生业务的需要 前提，包管 互换业务历久 良性成长 。此外，还明确提出互换不得与私募“挂钩”，相关产品展业受限。
四部分 联合发声，则有助于提高不合市场体系之间协同性，更强调投资者掩护 ，强调金融机构的内控治理 。
东吴证券非银团队剖析 认为，衍生品范围 逐步扩年夜 ，资格牌照赓续 放宽，券商抢夺衍生品市场有助于提升自身ROE。各家券商加速场外衍生品业务结构 ，增加机构客户粘性进而丰富券商的收入来源，提高券商的综合办事 能力以及综合竞争力。衍生品具有天然的高杠杆属性及其避险属性，有助于稳定证券公司ROE，同时随着衍生品范围 连续 扩年夜 ，将带动市场活跃度提升，东吴证券认为场外衍生品业务未来将成为券商新的核心竞争力。
平安证券非银团队认为，衍生品市场的成长 将丰富券商收入来源、平滑利润周期。经纪、传统投行、传统资管等轻资家当 务的竞争激烈、盈利波动年夜 且盈利水平较低；自营偏向 性投资、股质、两融等传统重资家当 务的盈利波动年夜 、周期性强。在衍生品业务中，券商主要赚取息差和佣金收入，波动较小。
具体来看，券商作为经纪商，主要署理 买卖上交所、深交所股指期权，提供交易通道，撮合客户交易并赚取佣金；作为做市商，券商为买卖双方提供双向报价，为市场提供流动性，收益包含 价差收入和交易所返佣；作为场外衍生品的敌手 方，券商赚取期权费与对冲成本间的价差。而券商在从事衍生品业务的进程 中，主要通过自持挂钩标的来对冲风险，利润来源稳定，因此将成为券商增厚业绩、打破强周期性、重资产化转型的症结 。