“东南亚小腾讯”的故事，到了转折点

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3月1日，冬海集团（Sea Limited）宣布 去年Q4及全年财报，CEO 李小冬在财报会中表示预计2022年冬海可以在多个市场和领域实现盈利，到2025年旗下 Shopee 和 SeaMoney 可以实现自给自足，依靠自身收入支撑历久 成长 。
与这番预期相对的，是冬海并不亮眼的财报数据。一方面，电商和金融业务依旧亏损，2021年集团净亏损为20亿美元，同比扩年夜 25.8%；另一方面，冬海的最年夜 收入来源，数字娱乐即游戏相关业务，四季度调剂 后的息税前利润（Adjusted EBITDA）下降至约6亿美元，同比减少9.2%。
公司方面称随着市场逐步恢复开放，线上游戏增长放缓，再加上旗舰游戏 Free Fire 在印度遭到封禁，2022年数字娱乐业务预期收入为29亿-31亿美元，与2021年的43亿相比年夜 幅减少，这对该项业务来说还属首次。
冬海集团曾是东南亚市值最高的上市公司，被称为“东南亚小腾讯”，巅峰市值一度跨越 2000亿美元。但去年10月后，冬海的股价开始呈下跌趋势，经历腾讯减持股权、印度封禁游戏等风波后，如今市值已跌去过半，仅约700亿美元。
冬海集团旗下的主要业务可分为游戏（Garena）、电商（Shopee）和金融（SeaMoney）三驾马车，乘着新兴市场的数字经济浪潮在曩昔 数年间高速成长 。但到了现在，“东南亚小腾讯”的故事是否已经走到转折点？
自身难保的游戏业务
冬海的数字娱乐业务指的是冬海旗下的游戏开发和刊行 商 Garena，一直是冬海最挣钱的板块。当电商和金融业务连续 亏损时，游戏业务却实现盈利，说是用游戏收入在“养”其他业务也不为过。

前文提到的 Free Fire 是 Garena 自研的一款射击生存类游戏。依据Sensor Tower 数据，Free Fire 以2400万次下载位列2022年1月全球移动游戏下载榜榜首，且 Free Fire 2021年在全球 App Store 和 Google Play 总计获得11亿美元的内购收入，位列全球第十。新兴市场是 Free Fire 重要的收入来源，2021年1月 Free Fire 在印度、东南亚和拉美多都城 是收入最高的游戏。
但吸金的 Free Fire 近期也频频遇到关卡。据 TechCrunch 报道，《绝地求生》（PlayUnknown’s Battlegrounds，PUBG）开发商 Krafton 1月控告应用商店和 Garena，指控 Free Fire 存在侵权，称 Free Fire 的游戏结构和玩法、武器等选择都与 PUBG 相似。此前 PUBG 也因《荒野行动》和《终结者》（Rules of Survival）对网易提起诉讼，后双方杀青 和解。
在印度遭遇封禁也是一年夜 袭击 。2月14日据外媒报道，印度再次封禁一批据称与中国有联系关系 的应用，理由是对印度人的隐私和平安 造成威胁。被禁名单中包含Free Fire。参考2022年1月数据，印度进献 了该游戏25.5%的下载量，是第一年夜 市场。失去印度市场对未来 Garena 营收的影响显而易见。消息一出，冬海集团股票跌幅18.39%，市值蒸发160亿美元。

另一个一直存在的问题是，尽管 Garena 还是《英雄联盟》等游戏的地区署理 ，但旗下最胜利 、带来最多收入的支柱游戏依旧是 Free Fire，而 Free Fire 的活跃用户已经涌现 了减少的迹象。依据activeplayer 数据，从去年五月开始 Free Fire 的月度活跃玩家连续 涌现 负增长，今年2月减少跨越 1000万。新游戏的推出目前还无确切消息，公司在财报会上也表示今年有可能推出新游戏，但新游戏从上线、增长到盈利，并非短期能实现的进程 。
缺乏新的爆款游戏、用户增长放缓、再遇环境变更 ，自身难保的 Garena 更难以笼罩 冬海其他业务带来的亏损。
烧钱增长的Shopee
作为冬海旗下东南亚领先的电商平台，Shopee 在曩昔 一年间赓续 拓展新市场，进军全球。
在东南亚 Shopee 已经确立了领先位置 。除了电商，Shopee 也在多样化其业务疆土 ，试水外卖（ShopeeFood）和出行，试图进一步打造超等 应用。
新市场方面，在巴西成为下载量最高的购物应用后，Shopee 在2021年继续开拓拉美市场，在墨西哥、智利、哥伦比亚、阿根廷上线，并表示将在2022年重点投资拉美和巴西市场；在欧洲 Shopee 去年先后进入波兰、西班牙和法国；在亚洲，则进军印度，同时据报道也在韩国扩年夜 招聘，有望进一步面向日韩消费者开放。
依据 财报数据，Shopee 2021年四季度坚持 较快增速，GAAP 收入16亿美元，同比增长89%，总订单20亿，同比增长90%，GMV 增长52.7%至182亿美元。电商业务 2022年的 GAAP 收入预期则为89亿-91亿美元，同比增长预计约为75.7%，公司方面表示 Shopee 在今年有望在东南亚和台湾地区实现盈利。
但东南亚电商平台众多、竞争激烈，占据优势的 Shopee 也并不克不及 高枕而卧 ，后有阿里巴巴的 Lazada、已与 Gojek 归并 为 GoTo 的 Tokopedia，甚至 SheIn。其中 GoTo、Lazada 都已经将 IPO 提上日程，可能为其提供更多与 Shopee 竞争市场的资本。
而年夜 举扩张新市场也意味着成本和亏损的增加。2021年四季度冬海电商及相关办事 的营收成本约为12亿美元，同比扩年夜 102%；电商业务调剂 后的息税前利润为负8.7亿，同比扩年夜 105.3%。
Shopee 开拓新领土的进程 也并非一帆风顺。Shopee 在法国运营仅四月，站点便宣布封闭 ，此前成长 也未能有突出表示 。且投资者们担心Shopee 在印度也将与 Free Fire 有同样的遭遇。Shopee 于去年8月方才 进入印度，就遭印度全国贸易商联合会（CAIT）公开抵制，今年2月 CAIT 还再次宣布 公开信，要求将 Shopee 也加入封禁应用名单中，称其与 Free Fire 同属冬海集团，有配合 的中国相关配景 。
除了业务表示 ，Shopee 的内部公司文化也受到诟病。作为总部位于新加坡的国际公司，Shopee 新加坡在 Glassdoor（英文求职点评网站）上的职工匿名点评颇多负面，最多提及的缺点是加班过多、缺乏生活工作平衡性的“卷”文化；此外也有不少员工认为团队组成 中较多中国人，不会说中文很难进行工作沟通。
金融业务，新的增长点？
冬海旗下的数字金融办事 业务，即 SeaMoney 在四季度的 GAAP 收入增长到1.97亿，同比增长约7倍，亏损同比缩窄。
SeaMoney 的产品办事 包含 移动钱包 ShopeePay、先买后付办事SPayLater 和商家贷款等，涵盖 2C 和 2B 的支授予 金融办事 。另外冬海也在2020年取得新加坡的数字银行牌照，并在2021年收购印尼银行 BKE，在印尼推出银行 SeaBank，进一步涉足金融业务。
财报中冬海首次给出了 SeaMoney 2022年的营收预期，显然寄望其成为新的增长点。冬海预期 SeaMoney 今年 GAAP 收入达到11亿-13亿美元，同比增长约155%。冬海在财报中也表示，SeaMoney 能与电商业务高度协同，增进 范围 增长。
不过，虽然金融业务有着普遍 “钱”景，但 SeaMoney 还在成长 的早期阶段，短期内或许难对公司收入有更年夜 比例的进献 。
集齐游戏、电商和金融业务，在新兴市场高速增长，冬海确是一家多元化的互联网巨头。近期股价低迷之下也有投资机构选择抄底，据彭博报道 Cathie Wood 的方舟基金（ARK Invest）2月14日购入 14.5万股，而依据 去年四季度数据，高瓴资本和景林资产也选择加仓冬海股票。
尽管有种种隐忧，但冬海依然有充分 的现金流，财报会上李小冬表示公司资产欠债 表上依然有约100亿美元的现金、现金等价物和短期投资。且去年9月冬海通过股权和可转债券融资近70亿美元，这笔东南亚历史上最年夜 范围 的融资将用于继续投资其电商和金融业务。“基于目前的计划，相信我们有财力让这两项业务增长至转折点，而不过分依赖数字娱乐业务的收入。”
换个角度，当游戏业务自身难保，无法再赡养 电商和金融业务的扩张，冬海只能够寄希望于其他业务尽早实现盈利。但投资者们是否相信、允诺的预期又能否化为财报数字兑现，也许是冬海这个东南亚互联网奇迹真正的转折点。
文｜施忆
编｜赵小纯
图｜Unsplash