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中国人民银行颁布 ，2023年3月新增社融5.38万亿元（同比多增7,079亿），余额同比增速10.0％，新增人民币贷款3.89万亿元（同比多增7,497亿元），M2同比增速较上月下降0.2pct至12.7％。
▍社融：信贷投放强劲，债券融资小幅拖累。
1）实体贷款投放连续 积极，当月对实体经济投放的人民币贷款新增3.95万亿，同比多增超7,000亿，3月企业复工复产进程加速，居民消费苏醒 强劲，配合 助力信贷投放高景气。
2）债券融资高基数下小幅拖累，当月企业债券和政府债券净增量3,288亿元/6,022亿元，分别同比少增462亿元/1,052亿元，其中企业债融资仍受到一般贷款替代影响；政府债维持相对高位，但高基数下小幅拖累。
3）未贴银承同比多增，当月未贴银承新增1,790亿，同比多增1,503亿元，判断主要因为票据融资受到一般贷款挤出效应影响。
▍信贷：对公贷款延续高景气，零售贷款修复明显。
央行口径下，2023年3月人民币贷款投放新增3.89万亿元，同比多增7,497亿元，年夜 幅高于Wind一致预期的3.09万亿元。拆分来看，
1）对公贷款范围 和结构延续向好，3月对公贷款增加2.7万亿元，其中中历久 和短期品种分别+2.1万亿元/+1.1万亿元，3月企业复工复产进程加速，信贷需求稳步修复，当月票据融资同比多减7,874亿元，亦反应 信贷结构良好。
2）零售贷款修复明显，3月零售贷款增加1.2万亿元，其中中历久 和短期品种分别+6,348亿元/+6,094亿元，零售贷款总量单月增量为2021年1月后最高值，零售短贷单月增量更是创历史新高，经济苏醒 叠加疫情影响进一步淡化，居民消费年夜 幅回暖，2月以来房地产市场回暖亦有助力。
▍存款：一般性存款高增趋势企稳，非银存款表示 积极。
1）一般性存款高增趋势企稳，2023年3月一般性存款增长5.5万亿元，同比多增1,595亿元（2月同比多增2.2万亿元），尽管当月信贷积极投放仍带来较多存款派生，但企业复工复产进程加速后一定水平 改良 资金活化，而居民消费投资信心亦逐步改良 ，一般性存款高增趋势企稳。
2）非银存款表示 积极，3月非银存款增长3,050亿元，同比多增9,370亿元，推测与资本市场活跃度改良 有关。
▍展望：判断社融存量增速趋势延续。
1）信贷或步入结构优化期，经过一季度信贷高景气投放后，基建类等对公中历久 贷款需求预计企稳，而零售贷款有望迎来进一步修复，判断4月信贷增量同比小幅多增。
2）社融增速或坚持 平稳，考虑对公信贷增量逐步平稳，零售信贷增量继续回暖，以及政府债券刊行 节奏的常态化，预计4月社融存量增速趋势延续。
▍风险因素：
宏不雅 经济增速年夜 幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
▍投资不雅 点：
3月金融数据来看，企业复工复产进程加速，居民消费苏醒 强劲，配合 助力信贷投放高景气。展望4月，预计对公信贷增量逐步平稳，零售信贷增量继续回暖，判断社融存量增速趋势延续。板块投资而言，当前静待上市银行一季度业绩落地，预计二季度开始基本面变量将涌现 修复，银行板块估值步入可积极配置区域，优选具备历久 商业模型价值的公司， 可自在 结构 高性价比品种。
本文源自券商研报精选 |
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发表于 2024-3-1 12:39:28
