京东物流，一朵奇葩

货拉客

作者｜Eastland
头图｜视觉中国
2023年3月10日，京东物流（02618.HK）宣布 2022年报业绩通知布告 ，营收1374亿，同比增长31.25%；毛利润101亿，同比增长74.6%；净亏损10.9亿，同比下降93%；非GGAP盈利8.7亿，同比扭亏。
业务量是衡量快递公司范围 的最重要指标，相当于电商平台的GMV（总成交额）。已上市快递公司，每月都以“经营简报”形式宣布 当月业务量。京东物流不要说逐月披露，在年度业绩申报 中对业务量都只字未提。根来源基础因是，京东物流不认为自己是纯真 的快递公司，而是“一体化供给 链解决计划 及物流办事 商”。
京东物流不是快递公司是什么？
据3月10日通知布告 披露，截至2022年末，京东物流经营1500座仓库（约3000万平方米）、1.8万个配送网点、自有配送人员近30万。通知布告 没有披露年度业务量。
我们熟知的快递公司，如顺丰、圆通、韵达，办事 流程包含 揽件、分拣、干线运输、派送等环节。对于快递公司而言，包裹在手里“延误”的时间越短越好，能在24小时内送达绝不拖到48小时。包裹周转效率越高，同样业务量下所需仓库、中转/集散场地面积越小。
顺丰与京东物流模式相似（都是自营）、范围 相近，但顺丰仓库面积为500万平米，约为京东的六分之一。加上416万平米中转场/集散点面积，总面积不到1000万平米。
京东物流前身是京东自营的履约部分 ，成立于2007年。京东依据运营经验及优化算法做出需求预测、进行采购，并将货物调拨至“区域配送中心”（RDC），进而分拨到“前端物流中心”（FDC）。用户下单后，商品在距TA最近的RDC/FDC出库，发往1.8万个配送站中的一个，由29万小哥中的一位完成“最后一公里配送”。
以“送货快”为卖点，与“友商”差别 化竞争，是京东胜利 的症结 。“送货快”不是“跑得快”而是不需要“跑远路”，因为用户下单的商品就在距TA不远的RDC/FDC，依维柯运一段、小哥骑电动三轮车送一程就到终点。其它电商平台的商品要跨越“万水千山”，京东自营的商品距离买家的直线距离或许只有几十公里。
笔者将这种模式总结为“以储代运”。
自营商品、自建物流树立品牌后，京东开始引入第三方卖家，赚取办事 性收入。但用户很快发明 ，第三方卖家提供购物体验与京东自营有落差，特别是配送时效“泯然众人矣”。
2017年，京东因势利导开放物流办事 。至今，“京东物流”仍是第三方卖家招揽用户的“神器”。
起初，受第三方卖家意愿、支付能力及京东物流办事 能力所限，外部用户获得的办事 与京东弗成 同日而语。可以说，京东物流的努力偏向 很明确。
京东物流基于为京东办事 的经验，提炼了若干特征，如“一体化的端到端办事 ”、“先进技术应用及数据赋能”等。这种办事 被称为“一体化供给 链解决计划 ”（简称“一体化”），除了端到端，还有销售预测、生产计划 、SKU及存货治理 、终端客户订单治理 等增值办事 。
“一体化”与顺丰、“通达”提供的快递办事 有实质 区别。快递公司只关怀 件数、体积、重量，只要不是危险品、违禁品，不会干预干与 运的是什么，更谈不到预测。快递公司专注的是物流科技，是卖家与买家之间的管道。比如 滴滴专车，岂论 多么智能、多么数字化，也不会干预干与 乘客去见什么人、谈什么事儿。快递公司没有亲自下场做过零售，与电商平台是“外部合作关系”，与滴滴一样是“管道”。
京东物流脱胎于自营电商的履约部分 ，当然会干预干与 运的是什么，还要预测销量、要赞助 电商业务决策……打个更通俗的比方，快递公司相当于饭店 “跑堂”的、只负责端盘子。京东物流相当于采购员，要预测食材需求、及时补货。
京东物流不是管道。“‘一体化供给 链解决计划 ’是模仿 京东的规格‘伺候’外部客户”，与快递公司提供的办事 形成差别 化竞争。
先获客，再提额
京东物流营收结构的两个变更 趋势值得玩味：一是“一体化”用户占比下降，二是来自京东的收入占比下降。
1）“一体化供给 链客户”收入占比下降
“一体化供给 链物流办事 ”是京东物流的核心赛道，主要办事 对象来自快消、家电/家居、服装、3C、汽车、生鲜等六年夜 行业的商家。其中，前三年夜 行业进献 的收入占比达65%（2021年）。
2021年，京东物流营收1047亿、同比增长42.7%。其中，来自“一体化”客户的收入为711亿、占比68%。
2022年，京东物流营收增至1374亿、同比增长31.2%。其中，“一体化”客户进献 774亿、占比降至56%。

2018年~2022年，“一体化”客户进献 的收入占比从90%降至56%，原因是“一体化”最年夜 的客户——京东进献 的收入占比下降。
2）来自京东的收入占比下降
2018年，京东物流营收379亿，其中268.5亿来自京东、占比跨越 70%。
2021年，来自京东及京东以外客户的营收分别为456亿、591亿，来自京东的营收占比44%、首次跌破50%。

2022年京东进献 营收483亿、占京东物流总营收的35%，降至2018年的一半。
3）营收增长逻辑——先获客、再提额
2022年，来自京东以外客户的营收达891亿，较2021年多300亿，同比增幅50.8%，对京东物流营收增长的进献 率达91.7%。
从另一个维度看，2022年来自一体化供给 链客户的营收为774亿、同比增幅仅8.9%，对京东物流营收增长的进献 率为19.3%。
显然，京东物流营收增长的主要驱动力来自外部用户的增长。

京东物流的增长策略可以归结为两步走：第一步，获取京东以外的用户，形成“池子”；第二步，促使池中用户升级为“一体化”用户。
2021年和2022年，开拓外部用户是主旋律。未来实现“高质量增长”的症结 是“池中”用户接受“一体化”办事 的愿意，提高付费金额。
第一步是用“外功”与顺丰等快递公司抢客户；第二步是用“内功”引导客户升级。
第一步与顺丰、通达存在竞争，基本在一条起跑线上；第二步从“用户池”转化“一体化”用户，虽说是“近水楼台先得月”，但要靠“内功”能力 让客户多掏钱。
拆解“一体化”用户结构
京东是京东物流“一体化物流办事 ”的最年夜 用户。
为获取外部用户，京东物流的策略是主攻重点行业的头部用户，积累具有行业代表性的解决计划 和产品。被划定为重点的行业包含 ：快消、家电、3C、服装、汽车、生鲜等。
对于外部“一体化”用户，京东物流原先采取 的划分标准是“进献 收入100万元/年”。2018年，高于此门槛的客户有1123家，统共进献 营收44亿，户均392万元；2019年、2020年，此类客户分别有1548家、2306家，户均进献 营收分别为465万元、486万元。
依据 《2021年报》，“年夜 客户”门槛提升到1000万元。2019年、2020年，此类客户分别有113家、179家，户均进献 营收分别为3740万元、3770万元，分别占当期“一体化”业务营收的41%、49%。
2022年，“年夜 客户”进献 营收153亿，占“一体化”外部收入的52%。
与此同时，中小客户数量及ARPC增速平缓，2022年进献 营收139亿、占“一体化”外部收入的48%，比2020年低11个百分点。

可以看到，京东物流“一体化”收入主要来自年夜 客户，2022年年夜 客户数较2020年翻了一倍。随着疫后经济苏醒 ，京东物流年夜 客户增量是未来两三年的重要看点。
直播带货模式的兴起也是京东物流的重要机遇，相比传统电商卖家，直播up主加倍 依赖“省心省力”的一站式物流办事 。截至2022年末，京东物流在抖音平台的电商客户跨越 2万家。
亏损收窄
1）毛利润
最近三年，京东物流盈利能力呈上升趋势。
2020年，京东物流毛利润63亿、毛利润率8.6%；2021年毛利润、毛利润率分别回落至58亿、5.5%。
进入2022年，京东物流毛利润稳步上升：Q1毛利润15亿、毛利润率5.3%；Q2、Q3毛利润率分别为6.9%、7.4%；Q4毛利润38亿、毛利润率8.8%。2022年度毛利润达101亿，毛利润率7.4%。

京东物流主要成本可分为四年夜 类：薪酬、外包、租金、折旧及其它。
薪酬：截至2022年末，京东物流员工总数达39万，其中自有配送人员29万。2022年员工薪酬及福利开支447亿，占营收的32.5%。2019年这个比例高达39.5%。
外包：向第三方运输公司、快递公司就分拣、运输、配送及劳务办事 支出的费用。2022年此项成本达516亿、占营收的37.6%，跨越 薪酬成为第一年夜 成本。
租金/折旧/燃料等各项成本占营收的比例变更 不年夜 ，2018年以来在20%~23%之间波动。
2）费用控制
下图，蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），只有当蓝色折线淹没彩色堆叠柱时能力 录得经营利润。
2018年以来，京东物流毛利润率缓慢爬升，费用率稳中有降。2022年毛利润率7.4%，销售费用率、研发费用率、行政费用率合计7.5%。

鉴于近三年的外部环境对多半 行业“不友好”，物流行业更是重灾区。若无疫情影响，京东物流财报数据或许更悦目 一些。
*以上剖析 仅供参考，不组成 任何投资建议
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